橡胶期货6月29日的大幅上涨，似乎有突破上涨之势。但令市场失望的是，主力合约RU408却震荡回落，上周五和周一连续两天大幅下跌，再次回到了震荡区间。对后期橡胶期货的走势，笔者认为RU408合约将进退两难，并且后期震荡下跌的可能性比较大。
一、交易所的橡胶库存在短期内难以减少
橡胶期货自4月26日上涨以来，主力合约RU0407成为市场关注的重点合约，尽管5月19日的大幅下跌，似乎多头有弃盘之意，但当天的大幅上涨扭转了这种下跌局面，其价格在14500元/吨附近盘整后逐步上扬，但交易所的橡胶库存也逐步增加，截止6月18日，橡胶库存小计达到214330吨，期货库存达到199855吨。目前RU407的持仓仍保持在5.4万手左右，投机盘所剩无几，大量交割不可避免。RU407合约多头能否有实力接货，我们现在还不能十分肯定，但是即使RU407多头能够接货，21万吨的橡胶库存还将是市场非常头疼的问题。
假设我们以隐性库存和显性库存来分析现在交易所的橡胶库存，那么现在这些显性库存难以向隐性库存转化。因为如果在一个市场都看涨的牛市上涨行情中，显性库存很容易变成隐性库存，而这将更促使价格上涨；但如果在一个市场都看跌的行情中，则隐性库存基本上将以显性库存的形式表现出来。而橡胶期货自3月初大幅下跌以来，市场处于熊市气氛中，并且橡胶企业难以接受国产橡胶在14000元/吨以上的价格，和对国产5号标橡胶需求的减弱，使国产橡胶的库存大多以显性库存表现出来。在橡胶价格偏高和需求萎缩下，短期内这些显性库存还难以向隐性库存减少。
二、RU307的走势预示着RU408和约的走势
去年橡胶期货RU0306合约在4月初大幅下跌之后，多头被迫接货，RU0306合约在盘整之后期货价格逐步上涨。但在RU306价格从11900元/吨左右上涨至其14000元/吨以上时，RU0307合约却6月份之前却保持震荡整理；并且在RU306进入交割月后，RU307却跌破整理平台后继续大幅下跌，价格在10090元/吨附近才受到支撑。市场对于RU306合约巨量交割后仓单的流向非常敏感，而RU307合约最有可能成为主力抛售仓单的合约，RU307合约最终在这种预期之下震荡下跌。
目前RU407合约的走势和RU306合约去年的走势基本一致。但去年RU306合约在6月份时的库存还不足10万吨，而现在的橡胶库存却达到21万吨以上，RU407合约的交割将创历史记录，将是RU306两倍以上。而在RU407后续的合约中，只有RU408合约持仓最大、价格最高，如果主力想转抛仓单，RU408合约将会是首选合约，无疑将会受到巨大仓单压力，其震荡下跌的可能性将非常大。
三、国产橡胶需求后期将减弱
由于国内对于子午线轮胎的需求扩大，橡胶企业的需求大部分转向RSS3和20号标胶，国内橡胶的交割标准橡胶--5号标胶的需求正在减弱。从海南现货5月份至今5号标胶的成交情况来看，价格基本在13500--14000元/吨之间。尤其是5号标胶在13500元/吨附近时，成交非常活跃，这一价格似乎成为吸引需求的底线。但笔者认为应该分两点来看这一问题：一、海南现货的购买很可能包含两部分，包括橡胶企业的采购和期货购买，成交活跃并不能说明橡胶企业在大量采购，因为现货橡胶被注册成仓单还有很大利润空间；二、假设5号标胶在13500-14000元/吨附近的成交大多是橡胶企业在采购，但是5-10月份都是国内产胶旺季，橡胶企业不可能不知道这点，现在6月份橡胶现货价格都在13500元/吨之上，未来几个月的橡胶供给还源源不断，即使橡胶企业补库也不应该在旺季的初期进行，应该在旺季的后期补库才比较理性，所以目前橡胶现货购买中，真正的企业需求只是其中的一小部分，期货的购买也在其中，后期现货价格上涨的可能性会越来越小。
综上所述，即使RU407合约一路走高，但RU408合约将在仓单压力和需求减弱下，短期内进退两难，但从长期来看，震荡下跌的可能性非常大。
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