期铜市场经过四周的宽幅振荡，已形成三角形整理形态的向上突破，双底形态基本确立。但铜市在交投淡静的情况下，投资者对铜价的大幅反弹并不乐观，市场分歧再起，多空对峙不下。我们认为，随着期权宣布情况和美元利率政策等相关题材的淡出，铜市正在形成新的焦点，尤其是供求关系有望成为引导金属市场的最重要的因素。
一、 市场供应内忧外患
国际铜业研究组织最新的月度公告显示，今年前4个月全球精铜缺口明显高于去年，印度尼西亚和智利2004年上半年铜产量均少于计划，同时LME铜库存已降至10万吨关口以下。我们认为，尽管前期铜价的大幅攀升诱发部分生产厂商恢复闲置产能，但短期内全球铜供应仍趋于紧张，尤其是相关铜矿的劳资纠纷时有发生，也在一定程度上提振了铜价。
反观国内市场，受国家宏观调控政策造成的银根紧缩，以及国际国内市场铜价倒挂等因素的影响，进口商市场参与热情明显降低，部分以融资为目的的进口商已经停止了进口，致使现阶段国内现货供应持续紧张。我们判断，铜进口减少的状况，至少在7、8月份继续延续，国内供应紧张的局面还将持续一段时间。
二、宏观政策利空出尽
国家宏观调控政策已初见成效，发改委认为我国产生通货膨胀的根本原因还不能成立；另一方面，美元利率上调基本符合预期，期铜对此反映冷淡。从总体上看，美国经济并未过热，虽然就业率是30年来最高，但物价通胀率并不高，尚属于正常范围，因此美国近期连续升息的预期不是很大。宏观政策给铜价带来的压力已经基本消失。
三、基金持仓增减互现
从CFTC持仓报告来看，非商业基金的持仓出现增持净多头寸的趋势，不排除其再度适量入市的可能，而商业方面的多头部位有获利了结的嫌疑。市场人士多数认为，基金总持仓规模及单向头寸都处于较低水准，其对于铜价的影响和冲击都不会太过强劲。我们觉得判断市场走势最直接最形象的仍然是价格走势及形态特征，过分地强调持仓量和成交量的配合，只会把我们的思维局限于“经典的理论”中。
四、技术分析初显端倪
1.关注期镍
LME多数基本金属自去年8月份启动了一波历史罕见的牛市行情，期镍大幅领涨，凯歌挺进，期铜紧随其后，遥相呼应。而如今“壮士一去兮不复返”，期镍在15900美元一线遭遇重要的阻力，市场可能进入牛熊转换阶段(附图)。期铜突破中期压制线，能否步入主升行情以及牛市如何谢幕，仍需从领头“牛”期镍身上寻觅踪影。
2.借鉴历史
历史上的牛市行情中，继单边走势结束后，期价往往步入6—8个月的复杂调整态势，这也体现了行情的交替原则。我们综合分析了1995年的牛市运行节奏，自主升行情的高点滑落触底共经历了74个交易日（约4个月），最后一波上涨又延续了72个交易日。反观这一轮牛市，情况也非常相似，行情自3月1日的3057美元高点回落运行至6月15日探底回升，共75个交易日。基于此，并综合了期镍领先走势分析以及其他的经济周期理论，我们判断此次牛熊的转换将很可能发生在7、8月份，并于8、9月份形成最终的顶部位置，反季节特征明显。
五、后市短多长空
综上所述，第三季度铜价走势可能演绎为振荡上扬、冲高回落的行情。伴随着下半年美国经济的增长放缓，世界各大铜矿的产能增加，及中国宏观调控的微妙变化，期铜中长期依旧偏空。
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