5月份以来,出乎许多人的预测,原油价格再显强势,5月17日WTI期货价格高达每桶42.33美元,创下原油期货21年交易历程中的历史高点。与此同时,伦敦国际石油交易所(IPE)6月布伦特一揽子原油期货也创下1990年10月10日以来的最高水平。6月初,欧佩克组织同意在7月和8月分两次共增产每日250万桶产量后,原油价格出现一定程度下降,WTI最低跌至每桶37美元附近。7月份以来,由于伊拉克输油管线收到恐怖组织威胁一度出现中断,原油价格再现涨势,目前WTI在每桶40美元左右。
原油供给略大于求
综合起来,我们认为,原油价格维持高位的主要原因包括:中东地区不稳定局势、美元贬值、全球原油需求增长加速、全球原油新增探明储量增长不明显、全球原油库存水平偏低等因素。
据国际能源组织统计,2004年全球原油需求比2003年每天增加210万桶,为历史上最高的一年。全球原油需求的快速上升成为做多油价的一个重要背景。但是从供求情况来看,根据欧佩克组织统计数据,2004年1季度全球石油日需求量为8029万桶,全球石油日供应量为8167万桶,供给超过需求130万桶/日。供给略大于需求是当前原油市场基本格局。
库存水平较低是2003年以来国际原油价格持续走强的一个基本原因。OECD组织原油和汽油商业库存绝对水平虽然仍远低于5年同期平均数,但从近期来看,基本上比2003年以来最低水平有所上升,特别是美国原油库存,近期有明显回升。
国际地缘政治不稳定,使原油出现溢价。4月底到5月初连续2个周六在中东产油国关键的石油出口港发生的袭击事件。伊拉克局势不稳定降低了对伊拉克原油产量增长预期。目前伊拉克原油日产量在240万桶,欧佩克组织估计2004年底最多增至260万桶左右。巴以冲突也有加剧的可能。所有不安定局势有力地推高了短期油价。
短期来看,随着美国原油库存水平回升、伊拉克局势向平稳变化趋势的形成,由于中东局势不稳定造成的原油溢价将呈回落态势。原油价格将呈稳中有降态势,但从中长期来看,全球原油资源稀缺程度不断提高、原油资源的战略性地位、以及我国原油需求的快速上升,原油资源价值的战略性重估变得极有可能,原油价格可能长期维持在较高水平。
成品油价格上调至最高水平
在国际原油以及成品油价格不断上扬背景下,我国政府于5月18日进行了今年以来的第二次调价。根据国家发改委的规定,2004年5月18日起,国内柴油出厂价格每吨提高280元,即每吨由2820元调整为3100元,柴油零售中准价按照出厂价调整幅度等额调整。至此,我国成品油价格上调到2001年来最高水平。
根据我国成品油三地加权平均定价机制,2003年下半年以来,我国成品油价格上调幅度和时间均落后于国际同期成品油价格变化趋势。7月13日,三地加权平均价格比基期上涨23.98%,但目前国内成品油价格仍没有按照定价机制进行上调。
我们估计,在国内总体宏观经济处于通货膨胀压力背景下,国内成品油价格调整时间和幅度均将低于国际成品油同期变化趋势。在目前原油价格比高点有所回落条件下,估计近期国内再次上调成品油价格的可能性较小,当然,我们估计下调的概率也比较小。在原油价格维持在每桶30～37美元范围内,国内成品油价格有可能会维持目前价格水平。
长期高企影响经济复苏
由于国内成品油价格调整时间滞后、调整的幅度低于原油价格上涨幅度,因此,在原油价格大幅上涨对国内炼油毛利形成压力,长期来看,成品油价格变化将与国际趋于一致,原油价格变动对炼油行业影响较小。
石化产品价格波动与原油价格波动存在较明显的一致性,而石化产品的毛利与预期石化产品供给与需求状况有关,油价高涨短期下游化工产品盈利影响不大。但是如果原油价格长期维持在每桶40美元之上,高油价对全球经济复苏将产生不利影响,从而会最终影响化工产品的需求。
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