随着沪铜0410合约进入现货月的第一个交易日，沪铜市场在空头回补推动下结束了长达三个半月的区间振荡，出现突破性单边上涨行情。与此同时，在投机性空头回补推动下，沪铜远期合约出现了较大补涨行情，并令沪铜基差出现快速缩窄，至今沪铜三月期合约贴水值已于2650美元高位趋于回落。通过对沪铜巨大逆价差中潜藏的跨期套利机会进行跟踪，结合铜市近来进口形势，并对沪铜持仓动向蕴含的较大投资机会进行分析后，笔者认为，当前沪铜抛近买远套利机会已经来临。
内外盘比价仍有回归空间今年前四个月，在内外盘持续高比价的影响下国内铜进口量大幅上升，月均净进口量约为13万吨，在供应过剩的背景下，国内近月合约较远期呈现贴水状态。今年二月中旬开始，国内铜高库存导致内外盘比价走低至10之下，此低比价对进口铜的抑制在5月份开始显现。来自海关的数据显示，今年5、6、7、8四个月我国铜净进口量持续大幅下降局面，月均净进口量仅为6.5万吨，下降约50%。而进口持续长时间的大幅下降又造成了国内铜现货供应日趋紧张，并直接导致了现货合约出现升水，且升水值不断走高。
8月下旬以来，上海铜现货价较LME现货价呈升水状态，即期到货铜进口增加一度令上海地区现货铜升水出现回落，但由于内外盘远月合约比价关系仍处于9.7以下，利用LME三月期价点价方式进口铜的正常贸易仍无法获利，亦即进口形势仍无实质性改善，这预示着国内现货供应紧张的状态仍将持续相当长一段时间，而在牛市最后一波爆发性行情中，内外盘比价有望完成向10以上的正常回归。
沪铜远期合约加速向现价回归随着铜于近日的突破性上涨，铜市牛熊之争变得悄无声息。但仔细分析可看出，铜市场一直以来潜在上涨因素。那就是5月份以来，全球铜市场并未因为中国铜进口的持续大幅减少而出现破位下行局面，相反却在夏日传统消费淡季保持了区间波动格局。而在此区间远月抛空者多为投机资金（远期极大的贴水令生产商难以保值），且大多寄希望于伦铜将下破2650美元。现实情况是，基于库存下降及中国买盘支撑因素，伦铜向上突破了2860美元关键阻力位，并一举站在2900美元上方,大有快速冲高3000美元之势；而此间期铝、期镍走强也是另一个带动伦铜冲高的动力。种种因素表明基于战略性抛空的投机空头处于极度被动的困境，其斩仓出局或向远月迁仓将成为一种必然。而沪铜远月相对更大的持仓量也必然带来远期补涨能量，并使沪铜整体呈现远月向现货价回归的局面。
考虑到目前铜市场现货价已高居30000元水平，其相对涨升空间已很小，这就造成了沪铜各合约回归现货价的不同步，即远期合约回归速度相对要快，从而为沪铜抛近买远跨期套利操作提供较好的市场机会。
当前沪铜10、11、12三个合约持仓逐月加大，而本应成为市场主力的三月期沪铜501合约，其持仓量本在周二仅有5.3万手，市场能量主要集中在近两月期之内，事实上这与今年铜市大量反向跨市套利持仓直接相关，亦即沪铜10、11、12两个合约多头主力多为跨市套利买盘。在目前跨市套利买盘已积累较丰厚利润的前提下，于十一节前选择获利出仓将是很自然的选择，也是其规避单边持仓风险的需要。然沪铜501合约目前较比伦铜的比价仍为9.5，沪铜502合约与伦铜比价为9.35，该两个合约仍存在着跨市套利投资机会。故可以预见，从前三个月合约中胜利撤出的多头跨市套利资金，再度介入501和502买盘的可能性极大，这不仅意味着铜市场存在单边投资机会，也是支撑抛近买远套利方案运作的一个有利因素。
跨期套利宜谨慎由于目前沪铜基差结构为近月价差大于远月价差，沪铜抛近买远跨期套利风险主要为换月价差损失，以及价差再度扩大的资金风险。对于前者，投资者可采用持仓时间不超过一个月的方法来回避；对于后者，则可采取保守选择建仓点位，并严格设定止损来规避。另外，利用进入交割月前后近远期价格波动的不同步，来具体选择较好的入市机会与点位，亦可取得较好套利效果。
基于以上机会与风险分析，套利可采取的操作思路可拟定为“回避交割月、时间跨度最小2个月、换月前平仓”。考虑到市场流动性对成交量与持仓量的最低要求，可选择的建仓月份为沪铜11月和1月。即抛沪铜411合约买沪铜501合约。建仓价位可依据投资者不同的风险原则来考虑，而可参照的止损点为极值点1540元。
依据以上原则设定的止损时间即为10月31日，以规避沪铜11月合约进入交割月对保证金增加的要求。
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