9月3日沪胶库存报告显示，9-11月份沪胶沉淀仓单由于到期将被注销14万余吨，实盘压力将得以显著减轻。笔者分析认为，受此影响，沪胶有望在11月份重新吸引外围增量资金，交易将趋于活跃。
沪胶库存与仓单转增为减
RU407高位摘牌下市后，包括已下市合约RU408、RU409以及近期合约RU410等，其价格与琼滇产区胶市现价已由升水逆转为贴水，由此而导致买现货转抛期市无法盈利，同时吸引多方期现套利资金入市积极承接实盘，致使沪胶库存量转增为减。沪胶库存量于8月13日达到238197吨历史最大值后，已出现连续逐周递减趋势，累计减少20927吨，相对减幅8.8%。不但沪胶库存压力显著减轻，而且预示着沪胶库存量已转增为减，库存压力变加重趋势为减轻趋势。
8月份，沪胶注册仓单数量由月初的223200吨增至月末的231035吨，增加7835吨，而当月仓单由于到期而被注销3035吨，因此空方期现套利资金实际注册仓单数量为10870吨，仓单数量曾于8月20日达到233085吨历史最大量。9月初迄今，沪胶注册仓单已出现连续四周递减，累计减少16595吨，并由月初9月3日的229775吨减少至9月24日的216040吨，而当月仓单由于到期而将被注销5840吨。由于9月至今仓单减幅远超过到期仓单被注销幅度，因此可以推论，两者之差即为多方期现套利资金承接仓单数量，即为10755吨。
14万余吨仓单到期
根据沪胶9月3日库存报告显示，9-11月份沪胶仓单到期而被强制注销数量依此分别为5840吨、3325吨、134150吨，上述三月仓单到期数量分别相当于9月3日仓单数量（229775吨）的2.5%、1.4%、58.4%，累计仓单到期数量为143315吨，相当于9月3日仓单数量（229775吨）的62.4%，不难推测，如果不考虑多空双方期现套利资金承接和抛售注册仓单因素，则截止11月末，沪胶注册仓单将由9月3日的229775吨显著缩减至86460吨，相当于9月3日仓单数量（229775吨）的37.6%。其背景是，根据天胶仓单有效期规定，国产5号标胶的仓单有效期为生产年份的第二年年底，进口3号烟片胶的仓单有效期为商检证签发之日起的18个月，由于上述仓单分别达到国内胶和进口胶仓单有效期，由此将面临被注销而向现货市场消化。 大量仓单流动利多期市利空现市
RU407摘牌至今，沪胶期价易跌难涨，窄幅区间收敛整理，量仓规模显著缩减，场内沉淀资金不断流失，外围增量资金无意进驻，投资投机价值不断减弱。其主要原因即为沪胶期价始终维持对琼滇产区现货胶价升水，空方期现套利资金不断买现卖期，导致期市库存达23万余吨巨量规模，并接近国内天胶产量（58万吨左右）的40%，库存压力过于沉重导致沪胶交易陷于低迷。而9月、10月、11月份大量注册仓单到期被注销，将导致沪胶库存压力显著减轻，资金流动性显著增强，交易渐趋活跃，期价波动幅度逐渐拓宽，并对期价走势构成较强利多作用。
同时上述大量到期注册仓单被注销，则存在三种消化可能性。其一是向国内传统现货市场消化，其二则是向终端用胶消费商消化，其三则是被主力资金继续持有。对于到期仓单第一种流动方向，将导致国内传统现货市场承受较为沉重的压制作用。目前国内琼滇传统产区胶市每日挂单量分别超过千吨和不足千吨，而成交量更小，销区青岛、上海等地成交则更小，因此到期仓单不论是向琼滇产区胶市消化，还是向销区胶市消化，均将导致国内产销区传统胶市现货供应出现阶段性严重供过于求态势，并导致传统产销区胶市现货胶价大幅下挫。对于到期仓单第二种流动方向，按照目前国内天胶需求消费量每年160万吨，即每月13万吨计算，则上述仓单到期注销数量如果直接进入终端用胶消费单位，即相当于用胶单位整整一个月的需求消费量，也将导致正常用胶需求消费量显著缩减，并对国内胶市产销区胶价构成压制作用。对于到期仓单第一种流动方向，如果主力资金实力较为强劲，并继续持有被注销仓单，则短期内对国内胶市构成利多，一旦仓单释放，又将在中长期内同样对国内胶市构成利空。
大量仓单外流重新活跃沪胶
当大量注册仓单沉淀于期市之际，沪胶受到直接压制作用。而当大量注销仓单外流，不论是流向国内传统市场还是流向终端用胶单位，均将导致国内正常用胶需求消费缩减，压制国内传统胶市产销区现货胶价下跌。在此利空背景下，沪胶如果在短期内由于大量仓单被注销、向外流动、实盘压力显著减轻而走强，则沪胶期价与琼滇产区胶市现货胶价关系由贴水转变为升水，并重新引发期现套利作用，沪胶又将吸引新胶重新流入期市，因此，沪胶难以脱离琼滇产区胶市现货胶价而单独大幅上涨。
尽管如此，大量到期仓单被注销，有助于沪胶吸引外围增量资金重新进驻，沪胶量仓交易规模有望得以恢复甚至得以重新扩增。
综上所述，由于14万余吨仓单将在11月底之前被注销而外流，沪胶交易将显著活跃，而年底国内胶市将面临14万吨实盘集中释放、停割期走势可能被推迟、关税变化等诸多炒作题材，沪胶则有望演绎宽幅振荡走势。
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