自从郑商所棉花期货6月上市以来，整体趋势以平缓下行为主，1月合约在10月25日更是创出了11850元的最低点。同时纽约期货交易所棉花期价也维持在明显的下降通道之中。下一阶段棉价将何去何从，值得关注。 　　产量增加唱空期棉 　　据国际棉花咨询委员会ICAC发布的11月份全球供需报告预测，2004/05年度全球产量从2003/04年度的2060万吨增加至2410万吨，增幅达到17％。同时由于全球供应量大大超过了全球消费量，2004/05年度全球期末库存将达980万吨，较上年度增加210万吨。全球供给预测的不断增加，将导致棉花价格进一步下跌。 　　国内来看，由于去年棉花价格的高企，2004年国内棉花种植面积急剧增加。据国家权威机构最新统计数据显示，今年全国棉花产量有望达到594-610万吨，虽然略低于上半年预期值，但大大超过去年的产量486万吨，增幅达到22%-25%。 　　无论是国际还是国内，棉花产量的大幅度增加，直接导致了棉花收购价格的低迷，过低的棉花价格并没有产生刺激消费，相反还带给了棉农极大的惜售心理；而面对巨大的产量和低迷的价格，企业采购也显得十分犹豫，棉花现货市场冷冷清清。随着棉花收割采摘工作结束，大量新棉将涌入市场，现货方面的压力也将进一步加重。 　　棉花资金面不乐观 　　从4月25日央行提高存款准备金率0.5个百分点开始起，今年央行已经连续推出一系列宏观调控政策，旨在通过紧缩银根的方式，来控制纺织业等部分投资过热的行业。资金问题一直是制约棉纺织企业发展的瓶颈。由于纺织行业整个产业链资金占用都很大，在国家宏观调控的紧缩政策下，特别是上周五央行加息后，整个行业的资金面紧张情况不言而喻。紧张的资金使企业在采购市场中无法左右逢源，大量的新棉上市后无人问津，从而进一步对棉花价格造成压制。 　　另外一个值得关注的问题是人民币的升值预期。虽然央行宣布加息后，人民币短期内升值的可能性不大，但汇率的升值前景始终对棉花市场心理构成压力。因为一旦升值成为现实，对于出口密集型行业的棉纺企业来说，如果要想保持原来的竞争力，就必须在原来的基础上下调产品价格，毫无疑问会对我国纺织品出口产生直接的压力。 　　配额取消成期棉唯一利好 　　目前来看，唯一可能对棉花价格构成支撑的就是明年1月1日起实行的取消纺织品配额制度。纺织品配额取消后，中国的出口无疑会增加，这对中国纺织品的市场占有率也将有显著的增加。这将有可能加大中国参与国际纺织品市场的力度，拓宽国内纺织品企业出口渠道，并且进一步带动棉纺织市场的消费。据美国纺织品生产者研究院ATMI预计，在全球服装配额取消后，将有高达420亿美元的订单从竞争力较差的一些国家转向中国等纺织大国。据中国纺织品进出口商会预计，经过2003年的持续增长之后，2004年前三季度我国纺织品服装进出口贸易依然保持了强劲的增长势头，今年纺织品出口有望突破900亿美元。虽然近期美国纺织业界提出了对我纺织品服装限制的申请，可能对中国的纺织品出口造成一定影响。但总体来看，取消纺织品配额制度，对中国纺织品贸易具有极大的远期效益。 　　技术筑底已经开始 　　图形上看，目前无论美棉还是国内郑棉还都维持在一个平缓的震荡下行区间之内，但短期内再度深度下行并不现实，尤其是NYBOT期棉已经在45—49美分之间盘整了接近6周的时间，底部支撑形态比较明显。而结合长期数据来看，历史上纽约棉花期价数次大的价格底部区间都是形成在11月至次年的1月之间，因此美棉有可能在此处构筑中长期底部后，随即在近一阶段展开一波中期上涨行情。 　　国内盘面来看，郑棉0501合约在22日跌破12000元后，图形上形成明显的跳空缺口，但很快便以长阳弥补缺口，图形上形成明显的星型反转信号；同时期价回补至10日均线之上并获得一定支撑，暂时有企稳的迹象，说明期价已经触及底部，即将获得支撑。虽然10月29日受加息影响期价出现回落，但当日低开高走的走势说明当前底部支撑明显。总体看短期内郑棉整体走势未改，依然以低位震荡态势为主。但中长期来看，期价已经探至底部区间，如果美棉开始转势走强的话，必将带动国内期价的上涨。 　　综上，短期内棉价依旧压力重重，但随着贸易配额等利多因素的逐渐显现，以及各种相关因素的不断明朗，棉价有望在12000点-12500点附近构筑长期性的底部，并随之展开大幅度的反弹行情。

□ 于非 　 中国证券报

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