在国际期货市场，投资者常常将机构的持仓结构作为研判行情的重要参考，投资者可以从机构的仓位结构变化中，发现其对行情的认识，进而为自己的操作提供有价值的参考。美国商品期货交易委员会（以下简称CFTC）将参与机构分类（基金、商业和非报告头寸），连续报告其不同的持仓头寸，使我们能够通过分析不同性质机构的持仓结构，认识行情演变趋势。笔者详细分析了2002年以来，美国不同机构在大豆和玉米期货市场上的持仓结构的变化，发现如下几个特点。
1.基金的持仓结构与行情运行方向变化基本一致，是期价运动的主动性能量。以大豆为例，在2002年12月21日到2004年10月19日的143个交易周内，期价变化随基金增减多单而产生的同向波动次数为90，比例63％。即，基金增持净多头寸，则期价易向上运行，反之同理。
2.在对行情趋势的认识上，基金的正确率也远高于商业。基金多单头寸的变化在趋势上是与期价变化的趋势是一致的。
基金多单的波动节奏与期价的运行节奏基本一致，在大行情时尤其如此。在2003年8月26日，基金多单比例高于50％，至2004年1月13日，多单比例达到84.6％的峰值，期价在20周内，上涨280点，这绝对是基金的杰作。而从2004年7月13日，基金头寸转换为净空状态，至11月5日，期价下跌190点，这也是基金抛空打压的结果。
3.基金的持仓结构也存在明显的区间特征，当其多单比例达到区间上限后，期价上行动能将明显不足，同理，多单比例达到区间下限后，期价将不再向下运行。特别需要注意的是，后一个特征尤其明显。这实际上表明，在其单向头寸接近或达到某一限度后，主动性的推动力量就将衰竭。
就大豆而言，基金持仓结构中，多单比例变动的上下限在85％— 25％之间。而玉米在85％— 30％之间。基金对持仓结构进行调整的时间有一定的周期现象，在区间上下限间单向运行的时间在40周内。
4.基金头寸的出场方式。从已有的数据分析，基金单向头寸的出场方式有两种：一是横盘振荡，逐步出场；一是反转态势，快速平仓。在期价高位，基金头寸为净多，其出场方式为前者；而期价处于低位，基金处理净空头寸时，出场方式为后者。
在出场时间上，高位横盘出清头寸的时间跨度在25—30周之间，而低位快速出场的时间则在5—10周之间（这里出场时间指的是：单向头寸比例峰值到多空头寸恢复平衡）。
5.认识当前基金在农产品上的持仓结构。结合CFTC所公布的截至11月5日，基金在大豆和玉米上的持仓机构，笔者有如下认识：
大豆，基金多单比例为27.2％；玉米，基金多单比例为37.1％，均接近仓位结构的区间下限，来自基金的主动性抛压将出现缩减。从基金调整头寸的时间看，大豆为38周，玉米为33周，接近单向运行40周的时间周期。
通过对当前基金持仓结构的认识，我们认为：下行空间将伴随基金抛压能量的衰减而逐步封闭，同时，来自其自身调整持仓风险的要求，将随时激发期价出现报复性的反弹。
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