最近几天，伦敦铜出现了较大幅度的回调，主要由于以下几个利空方面的影响：国际铜业研究组织报告显示，1-2月全球铜供应过剩2.4万吨和库存增加、美国贸易逆差数据出人意料缩窄导致美元强劲反弹、市场对中国可能重估人民币汇率比较敏感、上交所４月份统计数据并不乐观。
据国际铜业研究组织(ICSG)公布,2005年1-2月全球精铜产量过剩2.4万吨,去年同期为短缺23.6万吨。截至2月底的精铜报告库存总量较2004年底时增加4.5万吨。供过于求反映全球精铜用量处于低水平,2005年1-2月用量较去年同期下降5.3%。就供给面来说,由于欧洲、美国和除中国外的亚洲国家需求放缓，同时产量不断扩大，1-2月铜矿产量较去年同期增加8.1%。1-2月原生精铜产量较去年同期增加了5%。(来自铜废料的)再生精铜产量增加了2.1%,从而使得精铜总产量较上年同期增加4.6%。种种迹象表明，铜供不应求的局面即将结束，市场即将进入供大于求的状况。截至2005年4月底,伦敦金属交易所(LME)、纽约商品期货交易所(COMEX)和上海期货交易所仓库中的铜库存总计为105,586吨,高于截至3月底时的4,659吨。但同2004年底相比,三大交易所的铜库存减少了18,703吨。LME现货铜在2005年4月的平均价格为每吨3,394.5美元,高于3月平均价3,379.6。笔者认为全球铜供应过剩的这则消息是促使铜价短期下跌的一个导火锁，商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响，铜价之所以能出忽意料地延续着连续跨年度牛市行情，主要原因就是供求紧张，可想而知ICSG公布的这则信息对铜价短期的打击有多大，根据以往铜价的走势来分析，在如此高位出现了短期供应过剩的局面，铜价肯定会产生剧烈的波动，看来这次铜价下跌的力度是要大一些了，有可能展开一轮中级调整来消化利空因素，但还不至于使铜价连续暴跌，迅速由牛转熊，毕竟只是2005年1-2月全球精铜产量过剩2.4万吨，以前也没有出现过此类现象，2月份以后的数据还也没有出来。还有就是铜的库存情况，今年上半年伦敦铜的库存由40000吨上涨到了最高的60000吨，但现在一直维持在55000吨左右，并没有明显的增加，而且与去年同期库存比仍然是偏低的。由于最近现货进口量偏紧，根据现货的供给情况，供货紧张还将维持一段时间，但现货对远期价格的支撑越来越弱，短期看来现货紧张已经不能阻止铜价的走弱了。
至于美国贸易逆差数据出人意料缩窄导致美元强劲反弹、市场对中国可能重估人民币汇率比较敏感这两个利空因素，笔者这认为可能就是基金在利用这两个利空因素在借势下跌而已，美国3月贸易赤字由2月修正值605.7亿美元下降至550亿美元，也低于615亿美元的预期中值。凭借此数据欧元在5月12日跌破了关键水平1.2800美元，创出了2005年以来的新低。虽然美元总体趋向依然偏好，并仍有上升空间，而且短期美国经济增长情况不是很理想，但由于美国政府的态度等一些政治因素，笔者认为美元目前仍处在下降通道中，这次上涨可能还是一个反弹而已，后市仍有可能从新回到下降通道中，因为一个简单的反弹就认为是反转还为时过早。而对于人民币升值的问题早以抄的沸沸扬扬，而市场已经提前消化，现在已经不是什么题材了，并且最近央行已经表态：中国汇率改革不会屈服于美国压力、美国施加压力要求人民币升值,不利于人民币汇率改革的出台，所以近期人民币升值的可能性又大大降低了。根据笔者以往的经验，美元和欧元汇率的变化会影响铜价短期内的一些波动，但不会改变铜市场的大趋势。汇率对铜价有一些的影响，但决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系，汇率因素不能改变铜市场的基本格局，而只是在涨跌幅度上可能产生影响。在期价上涨或下跌时，它们所能起到的只是一种推波助澜的作用，并不是期价涨跌的决定性因素。
根据上海交易所的４月份统计数据表明，沪铜的成交量和成交金额都同比出现了下降，下降幅度分别是1.17%和20.11%；而在2005年和2004年的月成交额对比图上不难发现，除了2005年1月份成交额比2004年1月份稍微大一些，2005年2、3、4月份的成交额与2004年同期相比下降了近一倍。沪铜近3个月的收盘价、成交量和持仓量组合图上显示：收盘价高位震荡，成交量逐级递减，持仓量大幅下降，从成交量和持仓量组合图上看，目前铜价的成交量和持仓量都说明在目前的价位参与者信心不足，离场观望氛围较浓。从以往的走势去分析，价格如果在一个相对高位停止不前，而且成交量不足，持仓量大幅下降，则预示着阶段性顶部即将形成，但是单凭数据说话也不是很充分，因为数据也是可以骗人的。
虽然以上利空因素并不能完全确认铜价的阶段性顶部已经形成，但从技术图形上分析，铜价短期的走势实在不是很乐观。日线图上伦敦铜价已经向下击穿了3150美元的强力支撑位，几乎把所有的短期支撑线全部击穿，而且很有可能是有效击穿，如果是有效击穿的话，那么铜价很可能会在下一个平台来寻求支撑，也就是说铜价的下一个支撑位将是3000美元附近；从周线图上很明显在近几周上涨乏力，已经走出了一个小圆弧顶的走势，在这样高的位置出现圆弧顶盘跌的走势对铜价来说是很不利的，它预示着铜价有短期作头的嫌疑；从月线图上分析，自从2004年4月暴跌之后，铜价一直是阴阳交错，稳步上行，每次月线出现阴线之后，下一个月都能将铜价迅速的拉起，但2005年4月份出现了一根中阴线之后，5月份的月线到目前为止是一根实体阴线，并将4月份阴线的下影线全部吃掉，从这次利空出现的时机和力度以及短期极具杀伤了的走势来看，5月份的月线一定是阴线，而且有可能是一根带有中级调整信号的月阴线。这就打破了从2004年5月每次月线出现阴线之后，下一个月都是阳线并能将铜价迅速的拉起的规律。
综合以上因素分析，虽然笔者认为现在还没有充足的理由来说明熊市已经来临，牛熊转换过程其实是一个非常复杂的过程，并非是通过一些简单的推理论证和统计数据就可以得出结论，但考虑到利空的影响程度以及从图形上的分析可以得出一个结论：5月份的行情应该不会很乐观，这次调整有可能是一次比较大的中级调整，但我们的整体牛市思维暂时还不能被这些利空因素所动摇，短期思维倒是应该偏空一些，操作上力求短平快，不能恋战，因为根据笔者的经验，牛熊转换期间，多空双方斗争会非常激烈，铜价的波动也会非常大，只有短线操作才能规避多空搏彝所带来的风险。
笔者还想提醒投资者的是，即便这次下跌就是熊市的开始，我们也不要妄想着象以往那样连续的暴跌。因为每一次的上涨或下跌都是由于不同因素共同作用促成的。沪铜近一年来的走势就可以证明一点，无论是从供求关系的角度还是从期货价格与现货价格之间的联系去分析市场的运行趋势，都不难得出沪铜目前还处于牛市当中。尽管很多人根据以往铜价的走势和规律认为沪铜的牛市即将终结（技术分析简单的说是对经验的总结），但现在毕竟还没有充分的理由证明牛市肯定会终结。既然铜价目前仍然处在牛市，我们为什么还在苦苦地去寻找各种理由来研判铜价熊市将要来临呢？难道根据铜价以往走势的经验就能够预测铜价未来的走势吗？历史会重演（这是技术分析三个基本假定之一），但不会从复（笔者的观点）。这句话的意要是说：“价格上涨到一个相对的高点，就会由于各种各样的因素引发价格下跌；反过来价格下跌到一个相对的低点，就会由于各种各样的因素引发价格上涨。但千万不要忘记：每次价格上涨或下跌也都会由于各种各样的因素影响价格上涨或下跌的速度、幅度和运行周期。”
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