上周铜价破位下行，且幅度不小。伦敦铜周一开盘即跳低80美元，开于7815美元，当天下跌160美元，收于最低点7655美元，持仓减少3602手；之后两天，前低点7630美元一线还是表现出一定支撑，周二反弹至7755美元，周三又跌至7610美元收盘；但多头信心的动摇已经无法挽回，周四，一根360点的光脚阴线，使多头维持强势的努力终于宣告失败；周五出现弱反弹，周线收于7272美元。
头部基本确立
经过了前周的强弱转换之后，铜价上周出现了如此大的跌幅，一个中期的头部已经可以基本明确。从技术上看，伦敦铜价在5月3日第二次突破8000美元后，再次遭遇无情打压，并跌破前低，也是明显的头部特征。有意思的是，本次头部形成的时间和方式，同去年十分相似，除了波动幅度略小外。这固然和夏季到来使消费转淡有关，也说明了多头对后市的供求情况并无把握。
中国进口大增无益价格
上周中国海关发布的初步数据显示，中国今年4月，铜和半成品进口同比增长68％，至304672吨，1—4月进口同比增长61％。未锻造铜205053吨，较3月纪录水准219359低6.5％，但仍超出预期。前两个月，类似的消息都促成了价格的大幅上涨，但本次消息只在当天引发了伦敦铜的小反弹。确实在如此大量的连续进口后，国内的供应已经十分充足，上期所的库存已经超过10万吨，为2004年4月来的最高水平，也高于2003年牛市启动初期的日常水平。国内的价格也因此大幅低于进口成本，即使按0关税计，目前国内现货价格低于进口成本5000元以上，三月期货也低于进口成本3000元以上，进口条件已经极其恶劣，在伦敦市场上来自中国的贸易买盘也急剧减少。
LME库存出现反复
上周LME的库存虽然较前周继续减少了4875吨，但一周里有两天出现库存增加的现象是近来少见的，且上周四增加1600吨，是4月以来的最大量。但笔者也注意到现货升水仍然维持在60美元左右，COMEX的库存也在减少，这些对多头继续形成支持。
基金反应滞后
比较意外的是CFTC公布的持仓，直至前周二，美盘基金仍在减少空头，可见投机资金在近期的行情中比较被动，从伦敦市场的成交和持仓情况也反应了这一点，持仓随价格先增后减，显示多头资金在推升后，无力消化实盘的抛压，成交量的相对温和，显示多头可想的办法不多。
中国央行重拳出击经济过热
继在3月底上调利率、5月15日上调银行存款准备金到11％后，上周五中国人民银行同时上调了存贷款利率和存款准备金率，并将人民币兑美元交易的日波动由千分之三扩大到千分之五。如此高密度的调整利率及存款准备金率为央行调控历史上所罕见，可见央行对当前中国经济过热、投资过热以及通货膨胀的担忧已经十分明显，且措施也十分坚决。而汇率政策的调整，则更多的来自美国的压力，本周初，中美将进行第二次战略经济对话，这样的调整显然有利于对话的气氛。对于央行的这一系列措施，投资者当保持高度重视，这一方面可以看出央行的决心，另一方面也说明了中国央行的调控手段正越来越向美联储靠拢。
综合上周发生的种种情况，笔者认为面对压力，伦敦的多头暂时缺乏反击的手段，技术面开始有利空方，基本面的转变也十分明显，外盘的库存已经成为多头最后的防线，所以，笔者认为铜价继续下行的空间是存在的。但也没进入到空头可以大肆进入投机的阶段，头部的形成还有待实盘量（特别是外盘）的进一步扩大。操作策略当是适量持有空头，逢反弹逐渐增仓。
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